您的位置:大发体育在线 > 大发财经 > 拟细分机构个人限制套利大发体育在线:,货币基金的四大误区

拟细分机构个人限制套利大发体育在线:,货币基金的四大误区

发布时间:2019-11-02 18:55编辑:大发财经浏览(200)

      岳永明/文

      中国经济网编者按:端午节前,一则消息挑动着基金业的“荷尔蒙”。支付宝[微博]透露,将于6月推出一项全新的余额增值服务“余额宝”,通过余额宝用户在支付宝网站内就可以直接购买货币基金等理财产品,同时余额宝内的资金还能随时用于网上购物、支付宝转账等支付。天弘基金的增利宝货币基金成为首只实现此功能的基金。其实,这只不过是货币基金支付功能的再升级。半年前,部分基金公司就开始着眼将货币基金打造成现金等价物,实现多种支付功能。有业内人士表示,货币基金的发展对基金业带来的影响是革命性的,困扰基金业的渠道问题或得到解决。基金业内部将之称为储蓄的革命,这意味着是对整个金融生态都产生巨大影响。

    摘要:资产荒时代,机构流动资金宽裕,大多数机构倾向于通过购买货币基金来提升流动资金收益。然而,据不完全统计,现市场上的货币基金种类超过了600种(数据来源:wind,区分ABC类份额),在这样的市场中,机构又要如何挑选货币基金呢? 对此,专业机构人士季白表...

      见习记者 刘梦

      原本只想通过这一专栏写写我个人对货币基金革命一些“天真”的思考,然而,有些始料不及的是,前两篇专栏文章发出后很快得到了许多基金公司高管和货币基金经理等专业人士的赞誉,他们建议我再多一些层次谈论这个话题。于是,我打算将这一话题由原计划的三篇,扩展至五篇。

      货币基金收益率远高银行活期 但三方面阻碍储蓄大搬家

      “资产荒”时代,机构流动资金宽裕,大多数机构倾向于通过购买货币基金来提升流动资金收益。然而,据不完全统计,现市场上的货币基金种类超过了600种(数据来源:wind,区分ABC类份额),在这样的市场中,机构又要如何挑选货币基金呢?

      “往常货币基金把机构和个人的钱都混在一个池子里,对不同持有人的要求不能同时满足。不能满足个人的收益率要求,不能满足机构的流动性要求。以后我们想把他们分开,不同客户不同基金。”深圳某大型基金公司货币基金经理对中国基金报记者说。

      正如货币基金和其基金经理长期不被基金公司及整个公募同业者待见一样,舆论和持有人对货币基金也有诸多的偏见和误区,而这本身就是货币基金革命的一部分。

      因为货币基金具有远高于银行活期存款的收益率,所以,在业内人士看来,未来将有更多的资金通过基金公司自己的直销渠道投向货币基金,这样,基金公司就有了直接和客户建立联系的途径。在此基础上,基金公司再通过自己的财富管理,引导客户投资各种类型的金融产品,包括贷款类的产品。这一套逻辑,似乎像是可以高息揽存的银行。如果流动资金都是聪明的,就会逐渐从银行转移到货币基金上来。

      对此,专业机构人士季白表示,基金公司强大的资产管理能力以及较大的资产管理规模、丰富的机构客户管理经验以及优秀的历史业绩及基金经理能力突出是选择货币基金的重要条件。“就具体选择标准来说,会规定基金经理从业年限不得少于3年,隶属基金公司管理的固定收益类公募基金近1年总规模不低于1000亿人民币以及货币市场基金的规模近1年须不小于500亿元人民币。”季白说。而另一华南大型基金公司专业人士对此表示认同并指出,极端情况下,基金公司的实力决定了其货币基金的风险偿付能力,所以选择大基金公司是必要条件,但货币基金的规模不一定越大越好,不同的投资时点也是决定收益率的关键因素。

      根据持有人结构对货币基金进行细分,将成为公募基金行业未来的趋势。记者在采访中获知,上投摩根计划上报一只针对个人投资者的货币基金,博时、融通等基金公司也有类似计划。

      误区一:

      但这一步并不会这么快到来。首先,基金公司的信用仍是待解的问题。对于银行而言,政府为其信用背书,银行活期存款的低收益率是建立在其低风险的基础上。而基金公司的经营风险无人替其背书。其次,货币基金仍不是大众熟知的理财产品,知道其具有移动支付功能的更是寥寥无几。最后,能够使用电脑或者智能手机进行支付的客户仍然有限,货币基金的投资仍然具有工具门槛。

      货币基金具有短久期的特点,在债券市场熊市和震荡市中,其所持资产表现相对较好,绝佳的流动性能在各类市场中游刃有余“穿梭”。尽管在降息周期下,货币基金收益率呈现下滑趋势,但目前货币基金收益率仍大大高于银行活期存款利率,并且投资货币基金收益免税,能够较同等收益报价的现金管理类理财产品实际收益高出80-100BP,对于机构等大资金客户具有很强的吸引力。专业人士亦指出,选择货币基金不要只看短期7日年化收益率或者万份收益,更要看长期收益率。

      事实上,上投摩根目前已有一只机构持有人占比超过99%的货币基金———上投摩根货币,而汇添富现金宝、天弘增利宝(余额宝[微博])、嘉实活钱包等互联网货币基金,则大都专门针对个人客户。

      发货币基金是为了冲规模

      对于我国货币基金最终能否承担储蓄革命者的角色,市场中争议颇多。较为成熟的投资者更倾向于将货币基金作为替代活期储蓄的工具。他们认为,如通过汇添富“现金宝”等账户购买货币基金,可以达到与活期储蓄相同的流动性和安全性,而收益却是活期储蓄的10余倍,何乐而不为?也有投资者仍然坚持表示活期储蓄不可替代。他们认为,银行网点的活期储蓄对于中老年人更方便。货币基金可以作为与活期储蓄并行的现金管理工具,而不可替代。

      笔者注意到,招商银行近期结合市场需求推出了招赢通B2B交易平台,意在与同业客户分享招行渠道资源,货币基金模块专门筛选出口碑良好、规模较大但目前较难自由申购的优质货币市场基金供机构客户直接申购,并且可以节省机构客户直接购买货基的繁琐操作流程,极大地提高了购买效率。

      机构行为影响收益率

      乍看上去,不管在资本市场历史悠久的美国,还是只有短短二十年的中国,规模对于资产管理行业的诱惑,绝不亚于LV对女人的诱惑。资产规模的大小其实质是用硬邦邦的数字告诉外界,一个公司的影响力和市场认可度有多大。因此,追求规模是资产管理行业的天性。

      借助移动支付吸引闲置资金 吸储功能已尽显

      值得注意的是,博时现金收益目前已上线招赢通,该基金是国内首批成立的货币市场基金,业绩经历10年牛熊转换市场的考验,是典型的机构型货币基金,倍受机构客户青睐,基金规模由2014年初的250亿上升到目前的约800亿,成立以来年化收益率3.56%,2016年同类排名1/3,远超货币市场平均水平,值得投资者关注。

      融通基金固定收益部基金经理蔡奕奕在接受中国基金报记者采访时说:“一般情况下,机构客户占比较高的货币基金,由于客户结构和客户稳定性的不同,收益率的稳定性往往不如余额宝和理财通等以个人客户占比较高的货币基金。”

      其次,2008~2010年的三年间,寻找帮忙资金申购流动性好的货币基金,以达到年初董事会对管理层下达的规模考核,的确是很多基金公司最真实的动机和惯用的伎俩(目前也不排除还有公司或多或少抱有这种短视、肤浅的动机)。

      基金公司可以借助货币基金移动支付的功能吸引社会上的闲置流动性,成为变相吸储的工具,基金俨然有了银行的影子。

    让更多人知道事件的真相,把本文分享给好友:

      根据Wind数据,截至2013年底,上投摩根货币2013年平均每日万份收益仅1.1968元,机构持有人占比达到93%的益民货币基金,2013年平均每日万份收益仅1.0313元,机构和个人客户各占一半的长盛货币基金,2013年平均每日万份收益为1.2246元,而持有人全部为个人客户的天弘增利宝,2013年平均每日万份收益为1.6268元。

      然而,货币基金在整个金融体系的地位以及对公募基金竞争格局的影响绝不是一朵浪花般渺小易逝,它很可能是海啸。

      北京某大型基金公司相关负责人表示,去年10月份之前,货币基金最快也要T+1天才能到账,且到账时间不固定。因此,基金要打造成现金等价物,实现多种支付功能,首先要迈出的一步就是货币基金T+0交易。

    更多

      “年末、季末银行要冲存款,机构就会赎回货币基金,存入银行。过了季末、年末时点再申购货币基金。这样,货币基金在年末、季末就必须卖出手中的短融资产,或者提前支取协议存款,甚至可能需要高成本融资来应付赎回,导致收益率下降。”前述货币基金经理说。

      正如上期我们说到的,看待货币基金要把它置于利率市场化的大背景下,正是其在收益和流动性方面的优势,使其成为“储蓄搬家”的最大去处;其所体现的基础客户储备功能,也对公募基金行业起着不可替代的战略作用,同时,也是当前公募与券商、信托、保险等机构竞争中最有实力的产品。

      去年10月份,基金公司相继开通了货币基金T+0交易系统,不完全统计,目前近20家基金公司的货币基金实现了场内或者场外的T+0交易。此后,去年11月份,汇添富收益快线货币市场基金获批,保证金账户的资金可货币基金和股票账户之间灵活转换。紧接着,去年12月份,已经开展货币基金T+0的基金公司和各家银行合作,签署了货币基金直接偿还信用卡的协议,货币基金支付功能进入实体领域。

      事实上,货币基金的机构客户对流动性和安全性要求更高,为此往往愿意牺牲一部分收益率。而保险等金融机构客户本身就是银行间市场的参与者,所以在这些重要时间节点会选择自己参与银行间市场投资套利。

      除此之外,不论是低利率环境还是高通[微博]胀环境下,投资者都对保值增值产品具有迫切的需求,而放眼理财市场,兼具流动性、稳定收益性、便捷性于一体的产品,货币基金是无二选择,这是刚性需求。

      今年以来,部分基金公司的货币基金已经具备了手机充值、还房贷、买保险、缴水电费等生活消费支付的各种功能。直至货币基金和支付宝建立关系,货币基金的支付功能彻底打开。

      由于目前多数货币基金仍然是“机构+个人”混合持有,基金经理也只能混合管理。机构客户的大额申购或赎回行为,会直接影响货币基金的收益率,也使其他个人持有者利益受到损害。

      误区二:

      货币基金PK银行 几千亿规模仍是九牛一毛

      创新:细分持有人

      货币基金具有长期配置价值

      我国银行为何屡屡创造日进斗金的赚钱数字?有银行专家表示,其秘诀就在于储蓄存款与贷款之间的息差。尤其是在居民存款中占重大比重的活期存款,被银行发展成为能够滚利润雪球的低成本工具。按照目前我国银行活期存款平均仅有0.35%的年利率,而一年期基准贷款利率则为6.31%。这意味着银行仅需支付35元的成本,就可将此1万元获得的贷款利息631元,净赚近600元。储户在不经意间就把近20倍的收益拱手送给了银行。

      根据上投摩根货币基金的年报,其机构持有人占比接近100%,包括跨国公司、世界五百强企业等。事实上,上投摩根货币原本也有小部分个人客户,但因其强调流动性,收益率较同行低,个人客户逐渐撤出,目前占比已非常低。

      常常有投资者把货币基金和债券型和股票型基金混为一谈,如果说它们是公募行业三胞胎的话,那么货币基金是变异了的品种。

      货币市场基金作为一种更加科学的现金管理工具,在近几年正逐步走到台前来。理财专家表示,货币市场基金具有收益稳定、流动性较强、购买限额低、资本安全性高等特点,通常被作为暂时存放现金的场所。据WIND数据统计,2012年,货币基金平均收益率为3.95%,超过活期储蓄的11倍。

      “这只基金获得了海外机构的3A评级,安全性高,流动性也好,所以海外机构喜欢把它当成现金管理工具。”一位业内人士如此评价。

      货币基金最核心的定位是现金管理工具,请注意“现金”二字,它第一位的要求是流动性,其次才是收益性,因此其长期配置功能是三者中最差的。

      尽管如此,但与庞大的14.9万亿的活期储蓄规模相比,货币基金几千亿的规模只能算是九牛一毛,相对规模非常的小。

      上投摩根货币合同规定的组合久期是120天,但根据其年报,其在具体投资操作中一贯将组合久期控制在75天以内,较其他货币基金的久期更短,而且也不进行正回购操作。

      但其最大的魅力就是,你可以用0费用把账户里用于日常开销的活期存款申购货币基金,等到需要支付时,可以用货币基金直接支付,或即时取现,而且在手机上都能方便实现。而投资者获得的是超过2%以上的年化收益率(去年货币基金最低的年化收益率为2.3%,最高为4.65%),远高于0.35%的活期存款利率。

      专家认为,主要是有两点原因,一是因为目前国内银行的盈利模式仍然是息差,因为银行有存贷比的指标,这意味着只有存款越多,才能贷出更多的资金,获得更多的利润,银行千方百计的扩大活期储蓄的规模。存贷比的压力使得银行的客户经理不会去主动推荐可使储户获得更高收益的货币基金;二是货币基金之前一直有流动性不如活期储蓄高的产品缺陷,取现赎回的周期偏长,如投资者购买货币基金,当有现金需求时,需提前2天左右办理赎回业务,流动性方面竞争力不足,大量的企业资金尚不敢进行“大搬家”。不过从支付宝的搅局开始,普通上网百姓活期储蓄的革命性搬家或许即将拉开序幕。一旦全面铺开,商业银行或将面临一场必须认真面对的大考。

      上投摩根基金市场部人士称:“公司愿意尝试差异化的服务,寻找蓝海。目前市场上以互联网货币为热点,规模做得很大,收益率也高,但很少做到差异化服务。”据悉,上投摩根目前也计划上报一只针对个人投资者的货币基金。

      在很多国家,货币市场基金成为许多机构和个人在股票市场低迷时的蓄水池和避风港,被称为“准储蓄”。比如在美国,私人持有的货币市场共同基金计入M2,法人持有的被纳入M3进行监控。

      相关资料:

      针对不同的客户群体对货币基金进行细分,或将成为行业趋势。据记者了解,除上投摩根以外,博时、融通等基金公司也有类似计划。

      误区三:

      货币基金

      前述深圳某大型基金公司货币基金经理说:“我们打算在货币基金上做一些创新,现在正在商讨,应该很快就能实施。把货币基金做细分,专门做一个货币基金对接机构,甚至对金额特别大的机构开设专户产品,这样不像过去把钱混在一个池子里。”

      货币基金收益越高越好

      什么是货币基金

      该基金经理称,针对个人的产品收益率会更高,而针对机构的产品则要在流动性和安全性方面下功夫。事实上,尽管不少货币基金可以实现T+1划账,但资金经常到下午四五点钟才能真正到账,耽误机构当天支配资金。假如基金公司能与银行谈妥授信,可以实现在T+1日上午9点将资金划转到账。

      货币基金没有好坏之分,高收益是以牺牲流动性换来的,因此久期长的产品收益率也一般会高于久期短的。

      货币基金是聚集社会闲散资金,由基金管理人运作,基金托管人保管资金的一种开放式基金,专门投向无风险的货币市场工具,区别于其他类型的开放式基金,具有高安全性、高流动性、稳定收益性,具有“准储蓄”的特征。

      “对机构来说,资金上午到账和下午到账差别很大。机构赎回,资金一定是已有用处的。如果我们在这方面下足功夫,收益略低一点机构也能接受。”该基金经理说,“此外,我们在安全性上再下功夫,把一些低评级债剔出去,会得到一些比较保守的机构的认可。”

      比如,以Wind资讯统计的业绩回报排名看,2012年货币基金第一名长信利息收益B的全年回报率为4.65%,其基金契约约定的投资组合平均久期不超过180天(证监会所允许的货币基金最高久期),而倒数第五名的上投摩根货币A收益率为2.71%,其平均久期为120天。

      货币基金资产主要投资于短期货币工具(一般期限在一年以内,平均期限120天),如国债、央行票据、商业票据、银行定期存单、政府短期债券、企业债券(信用等级较高)、同业存款等短期有价证券。

      融通基金也有这方面计划。蔡奕奕说:“货币基金细分应该是行业趋势。在现有的融通易支付货币基金基础上,我们也希望另外打造一只在投资风格、投资品种上更偏向于个人客户的货币基金。”据了解,其管理的货币基金,目前持有人中90%为机构客户,10%为个人客户。

      这两只产品孰好孰坏?表面上看,自然是高收益的好,但一旦发生大规模赎回,基金经理就要抛售资产,此时流动性差(即久期长)的产品就会面临高得多的抛售未到期资产的风险,从而使净值大跌。

      货币基金特征

      限制套利

      因而,对于想获取更高收益的投资者而言,前者是好产品;但对于强调流动性和安全性的投资者而言,后者就是好产品了。笔者了解到,上投摩根货币的主要持有者是机构客户,他们更强调低风险。2012年半年报,前者机构客户占比78.7%,后者机构客户占比99.5%。

      1.本金安全:由大多数货币市场基金投资品种就决定了其在各类基金中风险是最低的,货币基金合约一般都不会保证本金的安全,但在事实上由于基金性质决定了货币基金在现实中极少发生本金的亏损。一般来说货币基金被看作现金等价物。

      某业内人士对记者说,目前货币基金客户包括三类:一是个人客户,黏性强,对收益率有较高的追求;二是普通机构客户,即企业,也被基金公司视为优质客户,这类机构往往根据自己的现金流来调整货币基金申购赎回,不太受年末、季末时间节点的影响;三是金融机构客户,这类客户自己也可以参与货币市场交易,买短融放贷款,进行套利。

      误区四:

      2.资金流动强:流动性可与活期存款媲美。基金买卖方便,资金到账时间短,流动性很高,一般基金赎回两三天资金就可以到帐。目前已有基金公司开通货币基金即时赎回业务,当日可到账。

      记者获悉,对于这一类有套利冲动的金融机构客户,基金公司会有一定的限制。“我们要卡就是卡这一部分,他们可能一申购就是20亿,一周后就赎回,对投资的干扰很大。”前述深圳大型基金公司货币基金经理说。

      货币基金风险高于银行理财产品

      3.收益率较高:多数货币市场基金一般具有国债投资的收益水平。货币市场基金除了可以投资一般机构可以投资的交易所回购等投资工具外,还可以进入银行间债券及回购市场、中央银行票据市场进行投资,其年净收益率一般可和一年定存利率相比,年收益情况见下面表格,高于同期银行储蓄的收益水平。不仅如此,货币市场基金还可以避免隐性损失。当出现通货膨胀时,实际利率可能很低甚至为负值,货币市场基金可以及时把握利率变化及通胀趋势,获取稳定的较高收益。

      其所谓的“卡”,即货币基金限制申购。记者获悉,华夏货币、华夏现金、建信货币、嘉实理财7天债、鹏华理财21天、广发天天利、万家岁得利等基金均在近期暂停申购。

      现在还没有足够的证据表明这一点。因为银行理财产品的资金投向、比例以及备受质疑的“资金池”运作模式,均没有明确的公开信息,监管层也没有非常完善的监控机制。值得警示的是,银行理财产品到期后无法返还本金和利息的案例已经出现。

      4.投资成本低:买卖货币市场基金一般都免收手续费,认购费、申购费、赎回费都为0,资金进出非常方便,既降低了投资成本,又保证了流动性。首次认购/申购1000元,再次购买以百元为单位递增。

    新浪声明:此消息系转载自新浪合作媒体,新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

      相比之下,公募基金的监管和信息披露是当前所有财富管理机构中最完备透明的,而货币基金又比公募基金的整体监管要求更为严格,对投资的范畴、久期、净值偏离度均有严格规定,其所取得的业绩回报与风险匹配情况,在月报和季报大都能体现出来。

      5.分红免税:多数货币市场基金面值永远保持1元,收益天天计算,每日都有利息收入,投资者享受的是复利,而银行存款只是单利。每月分红结转为基金份额,分红免收所得税。

      但这不意味着货币基金就没有风险。美国货币基金监管比中国更严,但2008年照样爆发了货币市场共同基金的危机。

      另外,一般货币市场基金还可以与该基金管理公司旗下的其它开放式基金进行转换,高效灵活、成本低。股市好的时候可以转成股票型基金,债市好的时候可以转成债券型基金,当股市、债市都没有很好机会的时候,货币市场基金则是资金良好的避风港,投资者可以及时把握股市、债市和货币市场的各种机会。

      在下期的讨论中,笔者将详细剖析货币基金的风险,并在最后一期中介绍国内货币基金的投资环境及政策趋向。■

      货币基金分类

      货币基金按参与资金的规模限制可分为A类和B类,A类供中小投资者投资,B类供机构和大额投资者投资。A类货币基金的最低申购限制一般为1000份,B类为500万份。它们的销售服务费率也不同。例如,海富通货币A级每年的销售服务费率为0.25%;而海富通货币B级每年的销售服务费率为0.01%。

      货币基金四大误区

      误区一:发货币基金是为了冲规模

      不管在资本市场历史悠久的美国,还是只有短短二十年的中国,规模对于资产管理行业的诱惑,绝不亚于LV对女人的诱惑。资产规模的大小其实质是用硬邦邦的数字告诉外界,一个公司的影响力和市场认可度有多大。因此,追求规模是资产管理行业的天性。

      而货币基金在整个金融体系的地位以及对公募基金竞争格局的影响很可能是海啸。看待货币基金要把它置于利率市场化的大背景下,正是其在收益和流动性方面的优势,使其成为“储蓄搬家”的最大去处;其所体现的基础客户储备功能,也对公募基金行业起着不可替代的战略作用,同时,也是当前公募与券商、信托、保险等机构竞争中最有实力的产品。

      误区二:货币基金具有长期配置价值

      常常有投资者把货币基金和债券型和股票型基金混为一谈,如果说它们是公募行业三胞胎的话,那么货币基金是变异了的品种。货币基金最核心的定位是现金管理工具,请注意“现金”二字,它第一位的要求是流动性,其次才是收益性,因此其长期配置功能是三者中最差的。

      但其最大的魅力就是,你可以用0费用把账户里用于日常开销的活期存款申购货币基金,等到需要支付时,可以用货币基金直接支付,或即时取现,而且在手机上都能方便实现。而投资者获得的是超过2%以上的年化收益率(去年货币基金最低的年化收益率为2.3%,最高为4.65%),远高于0.35%的活期存款利率。

      误区三:货币基金收益越高越好

      

      

      货币基金没有好坏之分,高收益是以牺牲流动性换来的,因此久期长的产品收益率也一般会高于久期短的。

      以Wind资讯统计的业绩回报排名看,2012年货币基金第一名长信利息收益(519999,基金吧)B的全年回报率为4.65%,其基金契约约定的投资组合平均久期不超过180天(证监会所允许的货币基金最高久期),而倒数第五名的上投摩根货币A收益率为2.71%,其平均久期为120天。

      这两只产品孰好孰坏?表面上看,自然是高收益的好,但一旦发生大规模赎回,基金经理就要抛售资产,此时流动性差(即久期长)的产品就会面临高得多的抛售未到期资产的风险,从而使净值大跌。因而,对于想获取更高收益的投资者而言,前者是好产品;但对于强调流动性和安全性的投资者而言,后者就是好产品了。

      误区四:货币基金风险高于银行理财产品

      现在还没有足够的证据表明这一点。因为银行理财产品的资金投向、比例以及备受质疑的“资金池”运作模式,均没有明确的公开信息,监管层也没有非常完善的监控机制。值得警示的是,银行理财产品到期后无法返还本金和利息的案例已经出现。

      相比之下,公募基金的监管和信息披露是当前所有财富管理机构中最完备透明的,而货币基金又比公募基金的整体监管要求更为严格,对投资的范畴、久期、净值偏离度均有严格规定,其所取得的业绩回报与风险匹配情况,在月报和季报大都能体现出来。

      但这不意味着货币基金就没有风险。美国货币基金监管比中国更严,但2008年照样爆发了货币市场共同基金的危机。

    新浪声明:此消息系转载自新浪合作媒体,新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

    本文由大发体育在线发布于大发财经,转载请注明出处:拟细分机构个人限制套利大发体育在线:,货币基金的四大误区

    关键词: